绿电、算力、场景的最后三公里：迈富时场景Token创造价值

5月18日，三件事同时指向AI产业链的同一个关键命题——

黄仁勋与AI芯片禁令，直言人为限制技术流通只会反噬自身。在他看来，中国拥有充足的能源、完善的芯片储备和顶尖的AI人才，单向限制早已失去实际效用。信号很明确：算力硬件的获取充满地缘不确定性，供应链安全已经成为AI企业必须直面的生存课题。

同一天，四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》催化持续发酵，AI算力与新能源板块双线齐涨。核心逻辑是：AI电力缺口达55GW，绿电直供可将数据中心用电成本降低30%以上。产业链正从“缺GPU”进一步走向“缺稳定、低成本、可持续的算力底座”。

广汽也在这一天正面回应。董事长冯兴亚说了一句意味深长的话：网约车是生产资料，能不能帮司机“多快好省”赚钱，才是品质的终极验证。

三条新闻看似无关，底层逻辑却完全一致：无论是智能汽车还是AI应用，市场正在集体追问——生产出来的能力，到底能不能变成可衡量的业务结果？

这也正是在当前“绿电+算力”行情下，迈富时（02556.HK）值得被重新审视的原因。

当算电协同板块全线爆发、算力基础设施被反复定价之际，一个更深层的问题正在浮现：算力被生产出来以后，谁来持续消耗？Token被消耗之后，谁能把它变成真实的客户价值和利润？

从“缺芯片”到“缺变现”：AI产业链的价值迁移

过去两年，AI产业链的投资主线十分清晰：芯片、光模块、服务器、数据中心、绿电配套。这解决的是“Token怎么生产”——制造环节的产能、成本和稳定性问题。

但现在，产业已经进入第二阶段。大摩预警数据中心电力缺口达55GW，四部门从国家战略层面部署算电协同。政策逻辑正在从“建设算力”向“运营算力”延伸——建再多算力，如果没有稳定的下游消耗场景和清晰的变现路径，这些基础设施的价值就无法完成商业闭环。

正如广汽冯兴亚所言，网约车是生产资料，车的价值取决于能不能帮司机赚钱。算力同样是AI时代的“生产资料”，它的终极价值，不取决于算力本身有多强，而取决于调用这些算力的AI应用，能不能帮企业多赚钱、多省钱、多提效。

这正是迈富时与纯算力/纯模型公司的本质区别。

从“卖算力”到“卖结果”：迈富时在产业链中的独特卡位

迈富时不卖芯片，不建数据中心，也不单纯做底层大模型。它要做的是把算力消耗转化为企业愿为之付费的业务结果。

2025年，公司AI应用业务收入达14.9亿元，同比增长76.5%，占总营收比重超过52%。2026年第一季度，AI应用业务增速进一步攀升至约110.5%。

更关键的是其商业模式的升级——从传统SaaS订阅制，转向按效果、按Token调用量的混合计费方式。GEO、EVA等产品已率先落地“消耗+效果”的混合收费模式。这意味着客户不是为“接入AI”付费，而是为AI带来的线索增长、销售转化、客服提效和经营洞察等量化业务结果付费。

以宁波银行的合作为例：迈富时的多模态风控系统使其财报关键数据提取效率提升300%，但客户付费的依据不是“调用了多少次模型”，而是审贷通过率的实际提升。

这就是迈富时提出的“全栈Token工厂”战略的核心：将每一单位的算力消耗，转化为可量化的业务结果。 2025年KA客户数量达1,609家，同比增长105.5%；平均合同金额（ACV）提升60.6%；客户续费率高达98%——这些数据说明，企业客户正在用真金白银为此买单。

黄仁勋的焦虑与迈富时的确定性：供应链安全倒逼应用侧价值重估

黄仁勋清醒地认识到，中国不仅有完善的芯片产业储备，还有全球最大的AI应用市场和最丰富的数据场景。

芯片热度的持续升级，正在引发一个被市场低估的连锁反应：算力获取的不确定性，倒逼企业更加关注“算力使用效率”。

在这种情况下，谁能以更少的算力消耗产生更大的业务价值，谁就能在这一轮AI应用落地潮中获得结构性优势。迈富时的“全栈Token工厂”战略，正是围绕这一逻辑布局。

5月15日，迈富时以市价（无折让）完成5亿港元战略配售，资金将100%投入智算基础设施建设，包括GPU服务器、组网、AIDC租赁及AI大模型开发部署。更重要的是，控股股东在前期禁售承诺即将届满之际，主动延长锁定期12个月。

这种“市价融资+控股股东锁仓”的组合，释放的信号是：战略投资者看的不是短期折价套利，而是公司在AI应用商业化、智算供应链和场景Token定价权上的长期位置。

AI变现的终极闭环：绿电供能源，算力建工厂，场景定价值

当前市场对“绿电+算力”的关注持续升温。四部门政策催化下，算电协同板块全线走强，新能源与AI算力被机构视为2026年两大核心投资主线。

但产业链的价值分布并不均匀。绿电解决的是“工厂用什么电”；算力解决的是“工厂用什么设备”；而迈富时要解决的是最核心的问题——这些电和设备，最终生产什么产品、卖给谁、怎么变成持续的收入和利润。

在算力基建化、绿电配套化的趋势下，真正稀缺的并不只是算力本身，而是能稳定消耗算力、并把算力转化为可衡量业务结果的平台型应用。迈富时凭借21万家企业客户、98%的续费率和110.5%的AI业务增速，已经在这一维度上构建了难以复制的验证闭环。

绿电是AI的能源系统，算力是AI的生产系统，而迈富时要做的是连接“生产”与“变现”的最后三公里。当产业从“竞赛”进入“兑现”阶段，这个位置，才是最稀缺的定价权所在。